華誼兄弟除了主營業(yè)務(wù)下滑之外，影視業(yè)并購帶來的后遺癥正逐漸顯現(xiàn)。 圖片來源：視覺中國 3月27日晚間，華誼兄弟(300027.SZ)公布了2016年的年報(bào)以及2017年一季度的業(yè)績預(yù)告，并不盡如人意。華誼兄弟去年?duì)I業(yè)收入為35.03億元，較上年同期減9.55%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為8.08億元，較上年同期減17.21%。 華誼兄弟稱，受電影“小年“的影響，電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳影響拖累當(dāng)期業(yè)績。《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》兩部影片市場表現(xiàn)不盡人意，全年華誼兄弟實(shí)現(xiàn)全球總票房約65億元。其中華誼兄弟海外總票房34億元，主要來自于和美國STX合作影片及《魔獸》的海外票房。換而言之，華誼兄弟2016年國內(nèi)的電影總票房僅為31億元，較2015年全年43億的票房而言，國內(nèi)市場票房出現(xiàn)下滑。 除了主營業(yè)務(wù)下滑之外，影視業(yè)并購帶來的后遺癥正逐漸顯現(xiàn)。首當(dāng)其沖的是并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)。 公告顯示，華誼兄弟于2014年斥資6.7億元收購的廣州銀漢科技有限公司(下稱廣州銀漢)業(yè)績未達(dá)標(biāo)。根據(jù)業(yè)績承諾，廣州銀漢原股東承諾2014年度、2015年度、2016年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣1.43億元、1.859億元、1.856億元。2016年廣州銀漢經(jīng)審計(jì)后扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.178億元，未完成承諾業(yè)績，完成率為63.50%。此外公司還發(fā)布了廣州銀漢的評估報(bào)告，以證明其持續(xù)經(jīng)營的能力。 值得注意的是，這并非唯一一家業(yè)績未達(dá)標(biāo)的企業(yè)。界面新聞翻閱年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟在2016年先后并購的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司(下稱東陽浩瀚)以及浙江東陽美拉傳媒有限公司(下稱東陽美拉)的業(yè)績、2013年并購的浙江常升影視制作有限公司(下稱浙江常升)也同樣業(yè)績未達(dá)標(biāo)。 根據(jù)年報(bào)披露，明星持股平臺東陽浩瀚的凈利潤為1.01億元。收購時(shí)，承諾2015年明星股東為目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤不低于人民幣9000萬元，每年增長15%。按照計(jì)算，2016年東陽浩瀚需要為公司帶來1.035億元的凈利潤，而實(shí)際上2016年東陽浩瀚的凈利潤為1.01億元，未達(dá)到之業(yè)績承諾，將根據(jù)協(xié)議進(jìn)行補(bǔ)償;華誼兄弟于2013年收購的浙江常升影視制作有限公司，承諾2016度業(yè)績目標(biāo)為不低于凈利潤3779.50萬元。2016年，浙江常升凈利潤為2500.13萬元，同樣未達(dá)到業(yè)績承諾，將根據(jù)協(xié)議進(jìn)行補(bǔ)償。 馮小剛的東陽美拉的凈利潤似乎更“撲朔迷離“。根據(jù)業(yè)績承諾，東陽美拉2016年需要完成的凈利潤為1億元，并以每年15%的增速增長。此前華誼兄弟董秘高輝回應(yīng)中國證券報(bào)時(shí)稱，“馮小剛承諾的東陽美拉2016年度業(yè)績已經(jīng)完成。“但是翻看年報(bào)，東陽美拉前后的凈利潤卻存在不一致性。根據(jù)子公司業(yè)績披露，東陽美拉2016年凈利潤為5511萬元(見圖一)。但是在年報(bào)中的子公司承諾事項(xiàng)履行情況說明中，公司卻聲稱歸屬于浙江東陽美拉傳媒有限公司母公司的稅后凈利潤為10152.84萬元，達(dá)到業(yè)績承諾(圖二)。 2016年子公司凈利潤情況 來源：2016年年報(bào)、界面新聞研究部 子公司承諾事項(xiàng)履行情況說明 來源：公司公告、界面新聞研究部 前后矛盾的原因在于2016年度的定義。在收購時(shí)作出的業(yè)績承諾中，2016年度是指自本次交易項(xiàng)下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至2016年12月31日止，顯然，在子公司承諾事項(xiàng)履行情況說明中，1.015億元的凈利潤是計(jì)算上了2015年東陽美拉的業(yè)績。華誼兄弟取得東陽美拉股權(quán)的時(shí)點(diǎn)為2015年12月9日。因此，承諾期首年區(qū)間為2015年12月9日-2016年12月31日。按此計(jì)算，2015年東陽美拉的凈利潤為4641.45萬元，2016年凈利潤同比增長18.7%。 會計(jì)專業(yè)人士對界面新聞表示，年度的計(jì)算通常是自然年，即當(dāng)年1月1日至12月31日，在會計(jì)中甚至還需要考慮截至性是否合理的問題。通常而言上市公司與并購標(biāo)的公司的對賭也是按照自然年計(jì)算，不過也存在交易雙方協(xié)商一致的情況發(fā)生。“這種情況并不多見“。 但是需要留意的是，業(yè)績承諾遠(yuǎn)未結(jié)束。東陽美拉業(yè)績承諾期限為5年，自標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至2020年12月31日止。自2017年度起，每個(gè)年度的業(yè)績目標(biāo)為在上一個(gè)年度承諾的凈利潤目標(biāo)基礎(chǔ)上增長15%。換而言之，2017年東陽美拉需要完成凈利潤指標(biāo)為1.15億元。相比2015年和2016年4641.45萬元和5511萬元的凈利潤而言，完成難度相當(dāng)大。 有趣的是，唯一完成業(yè)績承諾的是2016年末華誼兄弟增資不成的英雄互娛。2016年2月華誼兄弟斥資19億認(rèn)購英雄互娛20%的股份，溢價(jià)近800倍。同年12月，華誼兄弟發(fā)布公告稱由于收購對價(jià)等原因，宣布終止進(jìn)一步收購英雄互娛。此時(shí)英雄互娛的估值已高達(dá)150億元。在第一次收購時(shí)英雄互娛作出承諾，2016年扣非后凈利潤不低于5億元并在此后每年保持同比20%的業(yè)績增長。2016年，英雄互娛母公司的稅后凈利潤為5.3億元，達(dá)到業(yè)績承諾。 除此之外，華誼兄弟的一季報(bào)情況同樣不盡如人意。一季度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2017年一季度虧損6300萬至6800萬元，上年同期為盈利2.62億元。對于一季度的虧損，業(yè)內(nèi)人士表示這對于周期性的行業(yè)而言其實(shí)并不少見。在作品尚未上市，前期卻在持續(xù)投入的真空期，確實(shí)是會出現(xiàn)業(yè)績虧損的情況。 華誼兄弟的股價(jià)表現(xiàn)也同樣低迷，2016年全年華誼兄弟股價(jià)跌去近一半，跌幅達(dá)到46.81%;2017年開年以來，公司股價(jià)跌幅8.27%。業(yè)內(nèi)人士表示，作為影視行業(yè)龍頭，華誼兄弟的年報(bào)以及一季報(bào)的業(yè)績下滑，或許會讓市場出現(xiàn)對于項(xiàng)目制為主的影視上市公司重新估值。一位接近市場的私募投資者告訴界面新聞，如今傳媒行業(yè)的估值已經(jīng)較2015年下跌了不少，但是整體估值仍在50倍左右。“如果投資者失去信心，殺跌還是存在一定的空間。“該投資者表示。 華誼兄弟也在尋找突出重圍之路。2017年開年，華誼兄弟與工夫影業(yè)推出未來三年五部超級系列大片的合作計(jì)劃，并發(fā)布“想象力工業(yè)“電影計(jì)劃“《狄仁杰之四大天王》、《摸金校尉之九幽將軍》《畫皮前傳》《陰陽師》以及黑澤明大師遺作《黑色假面》，力度之大也證明了華誼兄弟開始發(fā)力內(nèi)容板塊。只是兌現(xiàn)需要時(shí)間。

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