近日，騰訊股價一路上漲，瞬間達到230港元。作為香港最大的上市公司，騰訊的市值約占香港股票市場總市值的8%。因此，騰訊股價的任何波動都會影響數億投資者的眼睛。那么，對于很多熱衷于騰訊股票的投資者來說，騰訊的高股價值得投資嗎？一般來說，為了判斷一家互聯網公司的價值，我們需要分析它的收入、利潤以及現有產品和新產品的經營情況。這也適用于互聯網巨頭騰訊。騰訊2016年第四季度財報顯示，其主要收入來源于增值服務、廣告等收入，如下圖所示：但在上述財報中，游戲收入、內容支付和社交會員統一為增值服務，而品牌廣告和效果廣告放在一起，其余收入全部歸為“其他收入”，人們要想更清晰地看到騰訊的業務線和相應收入，很難看到每一類業務的真實情況，我們對騰訊的組織結構和輔助業務進行了梳理，如下圖所示：結合騰訊的組織結構、業務體系和以往的財務信息，將騰訊的收入重新劃分為六個部分：PC游戲、手機游戲、增值服務、效果廣告、品牌廣告等收入，并與去年同期數據進行對比，得到如下圖：根據圖，可以得到以下信息：1。PC游戲是唯一一項同比下滑的業務，因為智能手機游戲對PC游戲的用戶時間有一定的負面影響，尤其是騰訊運營的PC和智能手機游戲使用同一IP時，比如騰訊的射擊游戲《穿越火線》手機版之后上線，部分PC端用戶被轉移到移動端。手機游戲和增值收入的增長速度幾乎相同，前者是《榮耀之王》等游戲的成功，后者主要來自數字內容服務的增長（包括合并后的數字音樂業務）；3。效應廣告業務仍處于高速增長狀態，因為朋友圈、騰訊新聞應用和公眾賬號在持續的商業化中都是積極的，微信和新聞應用活躍用戶的增長也會導致廣告庫存的增加。隨著越來越多的廣告資源轉化為效果廣告，廣告商越來越傾向于投放效果廣告，品牌廣告收入增長速度不斷放緩。騰訊“其他業務”（支付、云計算等）收入正處于高速增長的高水平，并已成為騰訊總收入增長的第一推動力，總之，PC游戲和品牌廣告作為PC時代的產品，在上述六大業務中已經或將出現下滑。相比之下，騰訊手機游戲在2016年實現了快速增長，實現營收377億元。據talkingdata發布的數據顯示，2016年國內手機游戲總收入為661.7億元，顯然騰訊手機游戲市場占有率過半已經達到驚人的57%，這意味著騰訊手機游戲無法保持如此高速的增長，未來的增長速度將越來越快接近行業平均增長速度，可能有人擔心網易游戲的持續快速增長會對騰訊游戲構成威脅。事實上，它不會。一方面，網易游戲2016年整體營收為280億元，而騰訊游戲同期營收為708億元，仍相距甚遠。另一方面，騰訊的主要游戲，如《榮耀之王》、《槍戰之王》等，往往是實時競爭類游戲，依賴于公平規則的建立，而網易的游戲屬于MMORPG（大型多人在線角色扮演游戲），是典型的成長型游戲。新用戶要想享受合作的樂趣，就必須長期積累內容（比如級別培訓），這是完全不同的。恰如其分地說，網易游戲今天的高速增長，是要吞噬暢游、巨人、盛大等PC游戲巨頭在手機游戲領域的市場份額。畢竟，在PC游戲時代，他們的核心游戲是MMORPG。對于增值業務收入的高速增長來說，相當一部分來自騰訊視頻付費用戶的高速增長，以及QQ音樂、酷狗、酷窩等整合到報告中。隨著國家對數字內容版權控制的加強，以及微信紅包對用戶支付習慣的培養，越來越多的用戶傾向于在線支付高質量的內容，這無疑將有助于用戶從免費向付費轉變，而最近在互聯網上流行的知識支付正是一個例子。在可預見的未來，這部分收入將保持較高的增長率，毫無疑問，騰訊的效應廣告主要來自微信公眾號、朋友圈和騰訊新聞/每日快報。微信公眾號這一部分已經商業化了很長時間，增長最慢。然而，朋友圈和騰訊新聞市場的發展還不到兩年。隨著用戶量的持續增長（微信月活躍用戶量同比增長28%），廣告庫存將保持持續增長，再加上廣告商接受能力的提高，這部分收入在未來很長一段時間內將繼續保持高速增長隨著規模的擴大，增長速度將逐漸放緩，成為推動騰訊收入快速增長的最大因素，“其他收入”主要來自支付、云計算和“其他相關”，但騰訊并未給出每一部分的具體收入，而是將其統一歸類為“其他收入”。這部分收入的未來增長對騰訊股價走勢至關重要為什么“其他業務”對騰訊如此重要？因為金融和云計算是推動騰訊持續增長的新業務形式。騰訊已被公認為社交網絡、內容和游戲三大領域的第一大業務。收入的增長不過是完全商業化。但是，業務底盤還沒有擴大，而“其他業務”是唯一一個留下種子的擴展業務底盤，為了更清晰地分析他們每一部分的收入規模，我們收集了大量的數據，做了充分的分析。接下來，我們來看看過去9個季度“其他收入”的具體數據，如下圖所示：上圖中的一個重要現象是，2016年第一季度增長開始突然加速，根據騰訊高管在回答分析師提問時披露的信息，主要原因是，自2016年3月1日起3月份的應計費用已計入2015年第四季度的收入，“騰訊高管解讀麥格理財務報告分析師：我對公司互聯網金融業務存在問題。公司移動支付月活躍用戶數有較大增長。現在的號碼是多少？公司將采用何種商業模式為互聯網金融業務創收？劉志平：此前，我們公布的數據是，1月份我們向銀行支付的轉賬手續費，扣除我們收取的手續費，達到了3億多元。從那以后，騰訊公司承擔同樣的部分費用，我們宣布，從3月1日起，當用戶從騰訊賬戶提取現金到銀行卡時，他們將在2016年3月3日收取一些費用，以減少騰訊公司的費用，”馬化騰回答記者提問：前段時間，微信對現金提取設置了收費。各大銀行現在可以在銀行間轉賬之間自由兌換。提現收費的初衷是什么？目前，各大銀行的自由轉賬是否會對您產生一定影響？馬化騰：我跟你說實話，現在一個月的費用是3億多，很多人說你對錢沒有興趣？我全收了，

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