導游：所有認識我們的朋友都知道，我們一直主張尋找樹后的森林。就投資而言，單個公司出錯的概率非常高，但一個行業出錯的概率要低得多。那些歷史上的牛市往往具有強烈的時代特征。把握鮮明的時代特征，可以使投資主線更加清晰。從歷史上看，alpha很難獲得，而捕獲beta則更簡單。更重要的是，只有面對beta測試機會，人們才能敢于承擔重任。在過去的一年里，我們看到在美國上市的Momo增長了四倍，微博增長了三倍。今天一級市場的頭條新聞籌集了10億美元，成為了一家估值120億美元的大型互聯網企業，而估值40億美元的葵涌也有可能在今年上市。這些內容平臺根本感覺不到首都的寒冬。他們是過去一年資本市場上最耀眼的明星，無論是小學還是中學。我們認為，這些公司似乎沒有關聯，但它們背后有著相同的驅動因素。這不僅僅是內容消費。許多人會說，在過去，內容消費是在廣播。除了一級和二級市場的大公司，包括智湖和其他內容公司，我們還獲得了新的融資。但我認為Momo、微博、今日頭條和Kwai背后的邏輯不僅僅是內容消費。移動互聯網在解決了人們的生活必需品之后，就是為了滿足人們的精神消費。事實上，移動互聯網只是一種新媒體，但人類的基本需求數千年來沒有改變。基本消費完成后，必然是更高層次的精神消費。從移動互聯網的發展速度也可以看出這一點。中國的移動互聯網最早是由電子商務發展起來的，它解決了基本的購物需求。之后，我們看到o2o解決了服務需求。這一輪最大的爆炸是移動終端的精神娛樂。我們認為，Momo、微博、頭條新聞和Kwai的爆發背后有著相同的邏輯：三四線城市的消費升級。從實體經濟的角度來看，我們也發現了大量三四線城市消費升級的案例：2015年，三四線城市的汽車銷量占全國的68%，三四線城市72%的消費電子產品來自大品牌，海濤在三四線城市的增速超過100%。我們認為，三線和四線消費的升級來自幾個因素：1）過去幾年外出工作的人的回歸。隨著北京、上海、廣州和深圳的生活成本越來越高，農民工的生存將越來越困難。如今，在上海，大多數農民工不可能買到房價。然后，他們開始回家后，工作賺錢。就像我父親20多年前在日本工作的朋友。由于日本無法獲得長期地位，許多人在工作幾年后返回上海。因為他們帶回了大量儲蓄，他們開始過著消費升級的生活。2） 三、四線產業升級。城市化完成后，中國已經向城市化邁進了十年。我們今天所說的三四線城市并不是所有的城市，但三四線城市的人口正在當地城市聚集。因為這些城市仍然有人口紅利，再加上良好的教育資源，他們自己的產業也在升級。本地化的收入水平正在提高。三四線城市人均GDP普遍超過3000美元。3） 90后人口的增長。事實上，第三層和第四層的人口結構要優于第一層。例如，十多年前，上海的人口開始出現負增長。就生育率而言，一線城市的大多數80后家庭都是獨生子女。三四線人口的生育率高于一線城市，導致大量90后留在三四線。這些人有較強的消費欲望，這也促進了三四線城市的消費升級。同樣，移動互聯網第三和第四層消費的升級也引發了第三和第四層消費的升級。從硬件角度來看，整個帶寬的加速繼續下沉到第三層和第四層，這推動了移動互聯網在第三層和第四層的爆發。與此同時，在過去幾年中，Momo、微博和頭條新聞的頻道一直在下沉。我們可以看到，如今，在二線、三線和四線城市，微博用戶占比超過80%，而幾年前還不到50%。越來越多的一線城市以外的人廣泛使用微博和Momo。我的一個朋友曾經想知道，為什么上海的很多網民不經常使用微博和Momo，但這兩家公司的業績增長如此之快。歸根結底，中國仍是二線、三線和四線城市，人口占大多數，隨著這些城市85后網民的增加，他們的消費能力并不比一線城市差。對他們來說，需要解決的是信息差距。因此，三四線城市用戶的消費升級開始推動Momo、微博、頭條和葵。這些產品還有一個特點：消磨時間。與一線城市的白領不同，三四線城市的大部分人口有充裕的時間。他們利用互聯網消磨時間。在微博上刷新聞，看莫的直播，翻閱各種新聞的頭條等等，都解決了他們消磨時間的痛點。這些因素疊加在一起，完全顯示了這些主要內容流量領導者爆發的邏輯。由于作者大量參與了Momo，他對這個用戶特性也有一個膚淺的理解。從最早的陌生人社交網絡到移動直播的成功轉型，Momo轉型的成功源于其用戶特征和移動直播的良好匹配。這些三四線城市的人相對閑散，有一定的精神消費需求。他們每天都去Momo觀看各種直播，他們還可以通過獎勵主播來獲得關注，因此用戶粘性非常高。另一個因素是，在當今物價飛漲的時代，我們發現精神消費已經成為最具成本效益的商品。一頓飯吃了兩、三百都不見了，但一個月來獎勵莫莫普通錨兩、三百，也能得到很多幸福。從客觀的角度來看，在過去一年中，與您討論最多的是這些互聯網應用程序的價值。作為一線城市典型的御宅族，我的大多數朋友都有和我一樣的特點。他們很難理解誰在使用今天的頭條新聞，誰會出現在微博上。他們還繼續使用Momo的約會軟件。許多一線城市的人們越來越少地使用這些應用程序。然而，客觀地說，越來越多的三四線人群成為了他們的粉絲，因此，他們的產品屬性越來越傾向于這些群體。如今，80%的微博用戶是三四線城市的人，他們的產品應用功能也將向這些用戶習慣傾斜。直到最近，在使用Momo移動直播后，我發現這個產品一點都不低，用戶體驗特別好。很多時候，我們是互聯網產品的樣本，不完全是。由于中國城市的發展，收入結構有很大差異，所以我們不能用有色眼鏡看互聯網產品。有時，我們并不是這些產品的完全主流用戶，我們不能因為我們的有色眼鏡而失去對牛市的判斷。當然，歸根結底，無論是哪家公司，它的語境都會在時代的語境中更加清晰，這也是我們電石團隊希望提供給大家的。從以下角度尋找相對確定的投資機會

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